調(diào)研概況

【資料圖】

山東省銅冶煉技術(shù)水平備受矚目，省內(nèi)企業(yè)總產(chǎn)能水平位列全國排名之首，且當(dāng)?shù)厣舷掠纹髽I(yè)分布均勻?？缛虢鹁?，為深入考察行業(yè)供需，我們走訪了省內(nèi)頂級(jí)銅冶煉、加工企業(yè)，總結(jié)反饋銅冶煉上中游運(yùn)行情況。

調(diào)研結(jié)果顯示，目前國內(nèi)煉廠仍處爬產(chǎn)階段，未來2-3年存在200-300萬噸增量。原礦端，有企業(yè)反應(yīng)礦銅供應(yīng)寬松窗口期仍可持續(xù)2年左右，加工利潤豐厚。煉廠庫存偏緊、下游企業(yè)逢低采買，共同支撐價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁。對(duì)于未來的價(jià)格走勢，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為短期銅價(jià)易漲難跌，但漲勢也較難維持，以高位震蕩為主要判斷。此外，部分企業(yè)對(duì)金九銀十并不看好，認(rèn)為當(dāng)前銅價(jià)有所偏高。

調(diào)研紀(jì)要

一、冶煉企業(yè)A

基本情況：以有色金屬冶煉、加工與銷售為主，企業(yè)地理位置近港口，運(yùn)輸便捷。企業(yè)致力于打造智能工廠，自動(dòng)化標(biāo)準(zhǔn)高。使用生產(chǎn)工藝包括富氧側(cè)吹熔煉、多噴槍頂吹吹煉、回轉(zhuǎn)式陽極爐精煉、永久性不銹鋼電解。

生產(chǎn)情況：陰極銅年產(chǎn)能設(shè)計(jì)為20萬噸，投產(chǎn)兩月有余，當(dāng)前產(chǎn)線運(yùn)行產(chǎn)能約80%，實(shí)際陰極銅產(chǎn)量在1.8萬噸/月，每產(chǎn)1噸銅可產(chǎn)出3噸硫酸。今年企業(yè)沒有檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)明年仍有檢修考慮，常規(guī)年度檢修約持續(xù)40天左右。據(jù)企業(yè)反饋，9月國內(nèi)多家煉廠因煉爐正常運(yùn)作，將檢修推遲到了明年。

供應(yīng)情況：原料包括進(jìn)口精礦、進(jìn)口南美銅粉、陽極板。其中進(jìn)口銅粉需求量在100萬噸/年。

需求情況：產(chǎn)品流向華東地區(qū)為主，對(duì)接煙臺(tái)、青島等地下游銅管企業(yè)，對(duì)貿(mào)易商出貨與較少，交易多為現(xiàn)貨現(xiàn)款。隨著產(chǎn)能提升，企業(yè)規(guī)劃將銷售腹地?cái)U(kuò)大至華北地區(qū)。目前銅管企業(yè)接單已排到10月，銅管企業(yè)接近滿產(chǎn)。調(diào)研當(dāng)日，企業(yè)交易達(dá)1000噸余，交易集中時(shí)段為上午。

庫存情況：成品庫存約為1-2的產(chǎn)量，屬于正常水平。

觀點(diǎn)：企業(yè)認(rèn)為，礦端供給依然充沛，預(yù)計(jì)明年現(xiàn)貨TC將繼續(xù)維持當(dāng)前水平，不過2025年礦端或有缺口。冶煉端，雖然今年國內(nèi)煉廠新增產(chǎn)能比較多（預(yù)計(jì)約40萬噸增量），但國內(nèi)依然缺陰極銅，并且進(jìn)口銅或是受人民幣貶值影響也存在不足。需求端，銅價(jià)回落企業(yè)有去庫。價(jià)格方面，企業(yè)持看漲態(tài)度，預(yù)計(jì)未來兩年銅價(jià)將會(huì)超過70000元/噸。

二、冶煉企業(yè)B

基本情況：主要產(chǎn)品為黃金，銅、銀、錫、稀有金屬等為副產(chǎn)品。旗下銅礦山年采選能力達(dá)到14萬噸。使用生產(chǎn)工藝以火法富氧側(cè)吹、二段燒技術(shù)等。

生產(chǎn)情況：現(xiàn)有電解銅年產(chǎn)能達(dá)20萬噸，每產(chǎn)1噸銅可產(chǎn)出5噸硫酸。計(jì)劃改造項(xiàng)目設(shè)計(jì)電解銅年產(chǎn)能10萬噸，計(jì)劃融資新建項(xiàng)目年產(chǎn)能設(shè)計(jì)20萬噸，合計(jì)未來年產(chǎn)能將提升至50萬噸。此外，年產(chǎn)黃金50噸、白銀800噸、電解鉛10萬噸、硫酸150萬噸。今年沒有大規(guī)模檢修計(jì)劃。

供應(yīng)情況：原料結(jié)構(gòu)復(fù)雜，礦類原料需求150萬噸/年，其最終進(jìn)口礦需求在120萬噸左右，年內(nèi)非洲物流變慢，約2000噸的貨推遲了5天；剛果（金）的效率亦有降低。冷料需求為70萬噸/年，其中進(jìn)口冷料需求7萬噸/年。

需求情況：委托貿(mào)易公司銷售為主，下游加工企業(yè)直采較少。此外，考慮到中國未來3年仍有200-300萬噸銅產(chǎn)能，企業(yè)關(guān)注硫酸脹庫風(fēng)險(xiǎn)，積極布局沿海硫酸出口業(yè)務(wù)。

庫存情況：原料庫存需備3周左右。調(diào)研當(dāng)日成品庫存約500-600噸，為1天庫存量。

觀點(diǎn)：目前企業(yè)隨行情靈活套保，現(xiàn)貨基本簽均價(jià)定價(jià)長單。價(jià)格方面，企業(yè)認(rèn)為金九銀十旺季需求可能不及預(yù)期，疊加國內(nèi)冶煉產(chǎn)能集中釋放，預(yù)計(jì)銅價(jià)漲勢難以為繼。不過，一旦價(jià)格跌下來，由于目前銅庫存較低，對(duì)價(jià)格不太敢空。未來考慮加大套保頭寸，謹(jǐn)慎操作為主。

三、冶煉與銅材企業(yè)C

基本情況：主要以陰極銅生產(chǎn)、銅及銅線材加工為主。生產(chǎn)工藝中有2條先進(jìn)技術(shù)NGL爐線，單條可日產(chǎn)300噸陰極銅。

生產(chǎn)情況：山東地區(qū)電解銅年產(chǎn)能30萬噸，完整生產(chǎn)周期在25天。銅桿年產(chǎn)能30萬噸，滿產(chǎn)時(shí)單日可出950-1000噸銅桿，2022年銅桿產(chǎn)量達(dá)18萬噸。此外，廣西地區(qū)電極銅年產(chǎn)能30萬噸。目前今年沒有檢修計(jì)劃，基本上隨壞隨修，此類小檢修一般為2-3天。電解車間由于停產(chǎn)容易結(jié)晶，檢修成本較高，一般論組溫爐檢修。企業(yè)加工費(fèi)在500元/噸左右（其中入爐到電解過程加工費(fèi)100、電解費(fèi)400），基本上400元/噸可以保本。

供應(yīng)情況：原料從國內(nèi)貿(mào)易商拿貨9萬噸。2013年前，企業(yè)以廢銅作原料為主，但由于廢銅經(jīng)濟(jì)效益隱沒，企業(yè)改為以粗銅供應(yīng)為主，粗銅占比約為70%-80%，少量廢銅逢低采購銅米、邊角料。企業(yè)銅桿生產(chǎn)用銅緊張，自產(chǎn)電解銅僅夠三分之一的加工需求。

需求情況：企業(yè)認(rèn)為，行業(yè)銅桿年消費(fèi)量約為700-800萬噸，銅桿行業(yè)整體產(chǎn)能有過剩，供需不匹配、利潤也比較微薄。產(chǎn)品主要流向省內(nèi)周邊市區(qū)電線電纜企業(yè)。

庫存情況：原料庫存為3天庫存量，1000噸左右。銅桿成品庫存約1500噸。

觀點(diǎn)：企業(yè)表示訂單和行情關(guān)系很大，目前庫存低、高升水，現(xiàn)貨緊張對(duì)價(jià)格有支撐，市場普遍買跌不買漲，但上漲勢頭預(yù)計(jì)難持續(xù)。價(jià)格方面，企業(yè)認(rèn)為，貿(mào)易商與下游采購心理價(jià)位在68000元/噸以下，上方壓力在70000元/噸。

四、廢銅貿(mào)易商系列

基本情況：廢銅貿(mào)易園區(qū)以廢舊有色金屬、廢舊物資回收、銷售為主，園區(qū)內(nèi)約有480家廢銅貿(mào)易商，只負(fù)責(zé)回收與物理拆解。園區(qū)年回收量在1億5千噸，廢銅回收率高達(dá)95%。

廢銅貿(mào)易商1：纜粗場內(nèi)庫存約300噸。廢銅線含銅量在70%-80%左右，破成銅米相對(duì)好售賣。近期出貨情況較好，貨源、庫存都很緊張。

廢銅貿(mào)易商2：黃雜銅日庫存約70噸。近期價(jià)格堅(jiān)挺，下游用料企業(yè)訂單不好，采購量有下滑，出貨情況一般。

五、冶煉企業(yè)D

基本情況：主要產(chǎn)品包括金、銀、銅、鎳金屬材料的生產(chǎn)與銷售，企業(yè)占地2000畝。2015年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)工藝二步冶煉法，可將20%的銅精礦煉成99.2%的銅，與電解車間相匹配，形成規(guī)模效益，實(shí)現(xiàn)環(huán)保、降本、增效三重優(yōu)勢。企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃包括安全基礎(chǔ)設(shè)施的加固、環(huán)保項(xiàng)目整改、提產(chǎn)增效設(shè)計(jì)、能源利用率整改（二氧化硫低溫?zé)峄厥盏龋㈨?xiàng)目改造等。

生產(chǎn)情況：電解銅年產(chǎn)能40萬噸（一期項(xiàng)目15萬噸、二期項(xiàng)目25萬噸），日產(chǎn)量在1100噸左右，硫酸年產(chǎn)量為160萬噸。上半年實(shí)現(xiàn)陰極銅產(chǎn)量19.19萬噸，陽極銅產(chǎn)量22.7萬噸，硫酸78萬噸，陽極泥1800萬噸。企業(yè)中期規(guī)劃為未來3-5年改造一期項(xiàng)目，將年產(chǎn)能提升至成40萬噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃則為改造二期工藝、打造三期項(xiàng)目，未來7-8年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能110萬噸。今年一期項(xiàng)目由于銅價(jià)較高，將檢修時(shí)間壓縮到了23天，二期項(xiàng)目檢修預(yù)計(jì)在明年開展。自銅精礦到陽極板加工的成本，包括耗水耗電耗氣、折舊維修等，在1300元/噸左右。

供應(yīng)情況：原料結(jié)構(gòu)以長單進(jìn)口為主（占比90%）、少量零單采購（占比10%）為輔。銅精礦長單占比共160萬噸，其中長單進(jìn)口約130萬噸，主要未南美、非洲、歐洲貨源，余30萬噸為外貿(mào)轉(zhuǎn)內(nèi)貿(mào)，以及國內(nèi)貿(mào)易采購。冷料不定時(shí)采購國內(nèi)銅米、再生銅錠，共4萬噸。

需求情況：主要流向省內(nèi)企業(yè)，下游企業(yè)剛需采購為主，每天銷售、上午點(diǎn)價(jià)為主。

庫存情況：企業(yè)成品基本無庫存。不過，隨著冶煉產(chǎn)能擴(kuò)大，硫酸庫容10萬噸有所不足，可能影響前端生產(chǎn)及后續(xù)產(chǎn)能釋放，企業(yè)考慮出口業(yè)務(wù)。

觀點(diǎn)：企業(yè)認(rèn)為，未來2-3年國內(nèi)仍有200-300萬噸的冶煉產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，2027年及之后可能窗口期收窄甚至關(guān)閉。價(jià)格方面，企業(yè)認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，但金九銀十熱度偏低，銅價(jià)過高了。未來雖然大幅上漲有阻力，但同時(shí)存在支撐，不易下跌。

六、銅箔企業(yè)E

基本情況：企業(yè)主要產(chǎn)品為極薄鋰電銅箔、電路板銅箔、5G銅箔。企業(yè)生產(chǎn)工藝為低溫溶銅技術(shù)高度自動(dòng)化生產(chǎn)，擁有綠能及先進(jìn)能源分配系統(tǒng)。企業(yè)規(guī)劃2024年達(dá)到年產(chǎn)3萬噸高性能電解銅箔規(guī)模，2026年達(dá)到年產(chǎn)5萬噸高性能電解銅箔規(guī)模。

生產(chǎn)情況：目前企業(yè)年總產(chǎn)能2萬噸。包括一期的1萬噸項(xiàng)目（2020年投產(chǎn)5000噸+2021年末投產(chǎn)5000噸）、二期（第一個(gè)2022年末投產(chǎn)的1萬噸）。此外，預(yù)計(jì)今年9月二期的第二個(gè)1萬噸的項(xiàng)目將投產(chǎn)，計(jì)劃2025年投產(chǎn)三期的2萬噸，最終實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)5萬噸銅箔生產(chǎn)規(guī)模。企業(yè)電耗成本較高，并且由于當(dāng)?shù)仉娰M(fèi)較南方相對(duì)高0.3元/度，月耗電費(fèi)過千萬元。

供應(yīng)情況：要求99.9%以上無氧銅絲。

需求情況：75%的銅箔產(chǎn)品流向比亞迪。

觀點(diǎn)：由于銅箔領(lǐng)域企業(yè)涌入較多，需求增速遠(yuǎn)不及產(chǎn)能供應(yīng)，近年加工費(fèi)明顯下跌，預(yù)計(jì)未來加工費(fèi)預(yù)計(jì)仍會(huì)下降。

（注：中信建投期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為9月4日）

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